Come ho scritto nei commenti finali della newsletter mensile di aprile del sito www.bondreali.it, nonostante le attese di deflazione/disinflazione che ci hanno accompagnato in questi ultimi mesi, secondo i dati di Barclays Capital i prezzi dei bond reali dei paesi sviluppati da inizio anno sono aumentati di circa l’1%; in particolare, in Italia di circa il 5% e in Grecia di quasi il 6%. 
Il 15 gennaio scrissi nell’articolo “L’ambiguo comportamento dei bond reali negli ultimi tre mesi”: “Tra i contesti macroeconomici possibili in cui ci possiamo trovare, uno in cui gli agenti economici hanno aspettative di bassa inflazione futura, in cui vi e’ una certa riluttanza ad investire nel mercato del capitale di rischio, e con tassi nominali che si abbassano grazie alla politica monetaria delle banche centrali aggressiva, non mi delude poi tanto”, ovviamente in riferimento al comportamento dei prezzi dei bond reali. Parlai infine di “comportamento ambiguo” dei prezzi dei bond reali, ossia difficilmente prevedibile. A differenza di molti addetti del settore obbligazionario che consigliavano di vendere e non comprare assolutamente i bond reali, più volte ho scritto che rendimenti a scadenza vicini al 3% come avevamo avuto prima della fine del 2008, all’interno di un contesto macroeconomico simile potevano rappresentare ottime opportunità d’investimento. I primi 4 mesi dell’anno in cui il tasso di inflazione è diminuito e la BCE ha abbassato i tassi di interesse fino all’1% hanno confermato la mia ipotesi.
Non era questo il contesto macroeconomico peggiore per i bond reali e ciò che è successo da inizio anno lo ha dimostrato.

 
Con i prezzi dell’8 maggio, per avere rendimenti ex-ante a scadenza reali al netto delle tasse superiori all’1,5%, è necessario acquistare bond reali statali almeno decennali, come il BTPei con scadenza nel 2019 o nel 2023.
Ancora una volta ribadisco quanto sostengo da diversi mesi, ossia che raramente nella storia c’è stato un rischio a medio termine di una fiammata inflazionistica così forte data l’enorme liquidità immessa nel sistema dalle banche centrali di tutto il mondo. Potrebbe essere conveniente, come sempre ma ancora di più in questo contesto, aumentare la quota di bond reali a lungo termine. In un simile contesto di ripesa sostenuta dell’inflazione, con le banche centrali che saranno costrette ad alzare i tassi di interesse, i bond reali avranno quasi certamente rendimenti superiori alle obbligazioni statali a tasso fisso nominale.  
Nella tabella seguente è possibile trovare il rendimento a scadenza reale al netto delle tasse ipotizzando differenti livelli di inflazione futura.