Mentre scrivo queste poche righe è in corso la riunione dell'Eurogruppo che dovrebbe comunicare i dettagli relativi al funzionamento del così detto meccanismo “salva-spread” che con tanta insistenza Mario Monti ha chiesto nell'ultimo vertice europeo.
Non sappiamo ancora come andrà a finire, ma possiamo già dire che l'unico dettaglio che potrebbe cambiare il corso delle cose sarebbe la concessione della licenza bancaria al fondo.
Attraverso questo “stratagemma” si aprirebbe – finalmente! – alla possibilità teorica di monetizzare il debito europeo. Non sarebbe affatto necessario usare le risorse sostanzialmente illimitate che il fondo avrebbe, basterebbe dare l'annuncio e sostenere la posizione per qualche settimana o mese. Dopo poche settimane scatterebbero le ricoperture massicce e non solo non sarebbe più necessario continuare ad acquistare i titoli di stato, ma sia il fondo che la BCE potrebbero (nei tempi e nei modi dovuti) liquidare le posizioni prese con stratosferici guadagni.
Un fondo salva-spread con risorse limitate (per quanto importanti) non potrà che tradursi in un peggioramento della situazione attuale. Invece della “pallottola d'argento” di cui parlo' il Financial Times a novembre dell'anno scorso, sarebbe una pistola ad acqua.
Questo è ciò che c'insegna sia la teoria che l'esperienza.
Ammettiamo che il fondo ESM possa acquistare, diciamo 300 miliardi di titoli italiani e spagnoli.
Sul mercato ci sono più di 2.500 miliardi di titoli in circolazione. Con 300 miliardi si può andare avanti diverse settimane, diciamo qualche mese.
Lo scenario che ci dovrebbe attendere è piuttosto facile da prevedere.
Nelle prime settimane i prezzi dei titoli salgono in conseguenza dei primi, massicci, acquisti.
Scattano un po' di ricoperture, ma non massicce perché gli speculatori con le spalle larghe sono alla finestra a vedere cosa accadrà quando il fondo esaurirà le sue risorse.
In questa fase il compratore principale è il fondo stesso.
Passano le prime settimane ed il mercato inizia a chiedersi cosa succederà ai prezzi di queste obbligazioni non appena il fondo esaurirà le sue risorse. Alcuni operatori avranno iniziato a fare buone plusvalenze sui titoli e non vogliono rischiare di perderle. Man a mano che il limite delle risorse del fondo si avvicina, gli operatori torneranno a vendere prepotentemente per non rimanere con titoli in portafoglio destinati a scendere una volta che il principale compratore avrà esaurito le sue risorse. Ci sarà quindi la corsa a non essere l'ultimo a poter “sbolognare” i titoli al fondo.
Ciò significa che qualunque soluzione tecnica che non doti il fondo di risorse potenzialmente illimitate sarà – nella migliore delle ipotesi - una soluzione buona per guadagnare un po' di tempo, in attesa della soluzione definitiva.
Quali siano le soluzioni definitive, ormai, lo sanno anche i sassi.
La domanda è: perché non si applicano? 
In un prossimo articolo proveremo a dare un possibile risposta.